"> 近期
，商业银行密集发行“二永债
” 。万得数据显示，截至5月底 ，今年银行业发行约20只“二永债”
，发行规模合计约6000亿元
。

“二永债
”是二级资本债与永续债的统称，作为商业银行外源性资本补充工具 ，具有发行门槛相对较低 、程序简便
、不稀释股权等特点。今年以来
，在净息差持续收窄的背景下，商业银行积极拓宽资本补充渠道 ，增强抵御风险能力
，提升服务实体经济质效 。

发行明显提速

今年一季度，商业银行“二永债 ”发行处于全面静默期。然而 ，随着相关监管政策的集中落地
，国有大行与股份制银行密集落地大额发行，多家头部银行相继完成二级资本债和永续债发行 ，掀起资本补充的新一轮热潮
。

进入4月，商业银行发行“二永债
”明显提速。工商银行完成年内500亿元二级资本债
，这是今年商业银行首单二级资本债；招商银行公告完成300亿元永续债发行 。此外，还有多家银行拟发行二级资本债
。

从市场情况看 ，“二永债”呈现多方面特征。中国社会科学院金融研究所副研究员张珩认为
，首先，发行节奏阶段性提速 。今年一季度 ，受监管审批与银行需求影响
，“二永债 ”发行遇空窗，中国货币网显示当季发行量为零
。因年内超万亿元行权到期规模集中于年中及下半年 ，叠加低息差下银行内源性补充能力较弱
，银行选择观望；4月发行提速，加上兴业银行、交通银行等后续发行计划 ，二季度有望成全年供给高峰。其次
，发行主体结构发生变化 。早期国有大行是发行主力，如今其通过特别国债注资补充资本；中小银行因内源性补充弱 、股权融资受限 ，正在成为供给主力
。

此外，“二永债
”发行利率呈下行趋势。业内人士表示
，受资金面宽松影响，利率降至历史低位 ，近期多数债券利率进入“1字头” 。例如
，中国银行二级资本债利率低至1.97%，融资成本显著降低
。同时 ，理财子公司、保险资金等机构配置需求旺盛。“二永债 ”兼具稳定收益与风险缓冲能力
，能有效承接供给，短期供给放量对市场冲击可控 。

缓解资本压力

从2025年全年来看 ，债券市场延续较高的发行热度。万得数据显示
，2025年各类银行发行二级资本债
、永续债规模合计约1.76万亿元
。

商业银行资本补充工具分为内源性和外源性两类。内源性方式主要是利润转增，但在净息差收窄背景下 ，银行内源资本补充空间有限 。外源性方式包括定增、配股 、可转债等核心一级资本补充工具
，优先股
、永续债等其他一级资本补充工具，二级资本债等二级资本补充工具
。今年4月以来 ，商业银行再次密集发行“二永债
”，主要源于资本补充压力增大。

金融监管总局数据显示
，截至2025年末，大型银行、股份制银行 、城商行的资本充足率分别为18.16%
、13.58%、12.39% ，与上年末相比稳中有降 。招联首席经济学家董希淼认为
，银行内源性资本补充能力因净息差收窄 、净利润下滑而减弱，从而使银行更多依赖外源性资本补充工具来补充资本
。

从监管政策的要求看 ，当前商业银行整体资本充足率尚可
，但股份行和城商行降幅相对较大，补充资本的迫切性更为突出。苏商银行特约研究员薛洪言认为 ，从刚性需求看
，前期发行的“二永债”陆续进入行权赎回期，银行需要“赎旧发新 ”维持资本规模 ，一季度发行空窗导致需求集中到二季度释放；从市场条件看
，当前利率处于低位，银行倾向于把握低成本窗口提前融资以减轻付息压力 ，同时保险
、理财等长期资金对“二永债”的配置需求强劲，为密集发行提供了良好市场环境 。

构建长效机制

今年的《政府工作报告》提出
，多渠道加大资本补充力度
。一季度以来，到期续发需求叠加积压的释放 ，多家机构预计下半年“二永债
”发行将延续平稳放量态势
，银行业资本补充的力度和密度将进一步增强。

中小银行资本补充渠道相对较窄 。现阶段，中小银行资本补充面临较大压力 ，其加快资本补充的途径包括发行“二永债”、增资扩股 、引入战略投资者
，以此优化股权结构
。

薛洪言认为，中小银行加快资本补充 ，需构建内源性与外源性相结合的多元化长效机制。内源方面
，应强化盈利能力建设，通过优化业务结构
、提升资产质量来扩大利润留存空间 ，同时合理控制风险资产增速
，提高资本使用效率 。外源方面，除了继续用好“二永债 ”等市场化债券工具 ，还可充分利用地方政府专项债等政策支持工具，争取将中小银行专项债纳入常态化发行机制
，构建长效补充制度。高风险中小银行应在市场化法治化原则下，有序推进不良资产处置和改革重组 ，从根本上改善资本状况
。

展望下半年
，银行“二永债
”发行将呈现明显的阶段性特征与品种结构变化。张珩认为，发行主体分化将加剧 ，大型银行与优质股份制银行将借利率下行窗口
，加速“赎旧发新”，优化负债成本；中小银行成净供给主力 ，但内部分化明显
，优质中小银行融资顺畅，资质弱的银行则发行难度大、成本高 。

薛洪言认为 ，在品种方面
，减记型与转股型“二永债 ”将继续并行，同时可能涌现更多结合绿色金融 、普惠金融等政策导向的创新品种 ，以满足不同银行的资本补充需求和投资者的多元化配置偏好
。

在发行节奏上，二季度将成为今年发行高峰
，后续节奏逐步平稳，全年规模维持平稳略增态势。（记者王宝会）

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